一、信用等級評定原則

　　信用等級評定的基本原則包括以下幾個方面：

　　1. 以企業(yè)主體經(jīng)營現(xiàn)金流及其對債務的保障程度為基礎

　　對企業(yè)主體信用評定的基礎是其經(jīng)營現(xiàn)金流對債務的保障程度。基于影響企業(yè)主體經(jīng)營現(xiàn)金流對債務的保障程度的關(guān)鍵因素，確定評級要素、評級指標和指標權(quán)重，對企業(yè)主體債務償還能力和意愿進行綜合評價。

　　2、注重行業(yè)分析和同類企業(yè)比較

　　將行業(yè)分析作為企業(yè)主體資信評級的起點，通過建立行業(yè)和企業(yè)數(shù)據(jù)庫，對不同行業(yè)進行長期、深入的跟蹤分析和研究。基于對不同行業(yè)風 險水平的分析和判斷，對企業(yè)主體信用等級的客觀性和一致性進行驗證。同時，將同類企業(yè)比較作為企業(yè)主體信用等級評定的必要環(huán)節(jié)，通過對各評級要素評分結(jié)果 和總體評分的相互比較，為評級結(jié)果的客觀性、準確性和一致性提供基本保障。

　　3.定量分析與定性分析相結(jié)合，重視定性分析

　　根據(jù)企業(yè)主體財務和非財務信息，在運用定量分析指標的同時，對企業(yè)主體歷史與未來的信用狀況進行定性分析，特別是對企業(yè)主體所處行業(yè)發(fā)展前景、市場競爭地位、管理素質(zhì)和外部支持的可能性等的分析和判斷。

　　4. 歷史考察與未來預測相結(jié)合，強調(diào)未來預測對評級對象信用等級的影響

　　基于企業(yè)主體歷史經(jīng)營記錄及當前信用狀況，了解債務與現(xiàn)金流的形成原因，對企業(yè)主體未來的債務壓力及現(xiàn)金來源進行分析和預測，尤其 關(guān)注企業(yè)在“可以預見”未來的“最壞”可能性。同時，評級結(jié)果盡量消除未來周期性因素的影響，將預期的經(jīng)濟景氣上升和下降及其對企業(yè)信用質(zhì)量的影響納入信 用評級的分析因素。

　　5、注重評級指標體系的科學性和可操作性

　　運用層次分析法、專家判斷法和其它定量分析技術(shù)制訂和完善評級指標體系，在保障評級指標體系科學性的同時，注重其可操作性。評級指標和評分標準依據(jù)評級對象性質(zhì)及其所處行業(yè)等的不同而有所差異。

　　二、評級要素和評級指標體系

　　資信評級分為主體評級和債項評級。主體評級是對企業(yè)主體非特定債務的償還能力和償還意愿的綜合評價；債項評級是在主體評級的基礎 上，結(jié)合被評債務工具的具體特點和償債保障措施，對其違約風險進行分析和評價。主體評級又可進一步細分為個體評價和外部支持評價，其中發(fā)行人個體評價是在 不考慮外部支持因素的情況下，衡量發(fā)行人個體本身的償債能力和意愿。

　　主體評級一般包括經(jīng)營環(huán)境、基本經(jīng)營和競爭地位、管理與戰(zhàn)略、財務狀況和外部支持等五個評級要素，債項評級還需要考慮債項相關(guān)因素。除外部支持和債項相關(guān)因素主要用于定性調(diào)整之外，其它評級要素均包含若干評級指標。

　　評級指標分為兩個層次，即基礎指標和修正指標，同時考慮外部支持和償債保障措施等因素對評級的影響，從而綜合形成信用等級評定標準。

　　（一）基礎指標

　　基礎指標是評定信用等級的基礎，包括定性和定量兩大類基礎指標。

　　定性基礎指標主要包括與評級對象業(yè)務風險相關(guān)的指標和管理風險相關(guān)的指標。其中，與業(yè)務風險相關(guān)的指標綜合考察評級對象所處的宏觀和區(qū)域經(jīng)濟環(huán)境對其未來發(fā)展的影響，行業(yè)現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢，以及經(jīng)營模式和經(jīng)營穩(wěn)定性、競爭地位等。

　　與管理風險相關(guān)的指標綜合考察評級對象的發(fā)展戰(zhàn)略、公司治理、人力資源素質(zhì)，以及財務資源與發(fā)展戰(zhàn)略的匹配程度等。

　　定量基礎指標綜合考察資本結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)質(zhì)量、盈利能力、現(xiàn)金流量充足性等。其中，現(xiàn)金流量充足性選取指標注重考察經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額對債務利息、短期付息債務和資本性支出的保障程度。

　　需要強調(diào)的是，在評定信用等級的過程中，注重定性和定量基礎指標得分的匹配程度，因為定量的財務指標是各類定性因素的數(shù)據(jù)反映。

　　（二）修正指標

　　評級標準中的修正指標，主要用于對評級結(jié)果的調(diào)整和修訂。其一是如遇到某些特殊子行業(yè)，有確鑿證據(jù)表明相關(guān)評級指標不適用，可視情況調(diào)整指標及分值。其二是評估基準期會計報表(年報)被會計師事務所出具保留意見的，可視實際情況直接調(diào)整報表，或僅調(diào)整指標值和分值。其三是依據(jù)對評級對象信用風險揭示的適當程度，以未來三至五年自由現(xiàn)金流的相關(guān)預測指標，作為定量基礎指標中現(xiàn)金流量充足性相關(guān)指標的補充。其四是其它視情況需要調(diào)整的定量指標和分值。

　　（三）外部支持

　　外部支持因素是在對發(fā)行人個體信用等級評定的基礎上，對信用等級的定性調(diào)整：其一，是考察大股東的財務實力及其對評級對象償付債務 的支持程度；其二是考察評級對象（或構(gòu)成實際債務償付支持的大股東）在區(qū)域及國民經(jīng)濟發(fā)展中的地位等情況，以評價政府對評級對象償付債務的支持程度。

　　（四）債項相關(guān)因素

　　債項相關(guān)因素是公司債務工具資信評級的必要考慮因素。通過債務工具募集說明書的特定條款和償債保障措施對債項進行分析，并結(jié)合發(fā)行人主體信用評價，綜合分析債務工具的信用風險。

　　三、評分標準和評級結(jié)果確定

　　運用層次分析法、專家判斷法和其它定量分析技術(shù)，對不同行業(yè)和不同類型企業(yè)的評級指標進行賦權(quán)，并確定評分規(guī)則。同時，借鑒國內(nèi)外評級機構(gòu)的評級經(jīng)驗，確定外部支持、債項相關(guān)因素等定性調(diào)整標準。

　　應該說明的是，評級標準是一個持續(xù)分析和完善的過程，需要在對評級對象違約原因的持續(xù)分析和評級結(jié)果檢驗的基礎上，對每一分析要素 和關(guān)鍵評級指標的風險區(qū)分能力、評級要素與評級指標的相關(guān)性和是否出現(xiàn)了其它重要影響因素等進行監(jiān)控和分析。同時，信用等級的最終確定，是在遵循上述評級 標準的同時，由評級委員會委員討論和投票決定的，專家的經(jīng)驗判斷在信用等級確定過程中發(fā)揮著重要作用。

　　對評級對象信用等級評定的分析步驟如下：

　　第一、通過行業(yè)分析和行業(yè)風險研究，結(jié)合宏觀和區(qū)域經(jīng)濟研究等基礎研究成果，確定企業(yè)主體所處行業(yè)總體風險水平；

　　第二、依據(jù)基礎指標、修正指標和評分標準，結(jié)合外部支持因素，初步確定企業(yè)主體信用等級；

　　第三、行業(yè)比較，根據(jù)企業(yè)所處的行業(yè)總體風險水平，對信用等級的客觀性和一致性進行驗證；

　　第四、同類企業(yè)比較，通過公司信用評級管理系統(tǒng)對評級對象主要評級指標評分情況和信用等級進行比較分析和一致性驗證；

　　第五、在上述步驟的基礎上，結(jié)合債務工具募集說明書的相關(guān)條款和償債保障措施，確定債項的信用等級。

　　附件：主體評級主要指標表